Доллар не расти!
Аккурат перед выборами, благодаря подрывной деятельности некоторых «демократов», а так же природной склонности казахстанцев к секьюритизации своих накоплений, в сети интернет появилось три сигнала, способных дестабилизировать ситуацию на валютном рынке. Причем все три этих сообщения противоречили друг другу. Естественно, давление на систему настолько усилилось, что на спасение были направлены все силы. Сам НБРК выступил с заявлением, подключились банкиры и ассоциация финансистов, а так же всевозможные эксперты, цель которых была простой – убедить, что тенге не настолько слаб, как это рисуют «диверсанты».
Так о чем речь? Вот эти трисообщения. Первое – о грядущей девальвации. Причем, сразу после выборов. Второе – о возможнойденоминации национальнойвалюты. И в третьем неожиданно вновь всплылиз инферно «Алтын», некая условная наднациональная валюта.
Почему взаимоисключающе выглядят все три пункта? Деноминация не имеет смысла, если будет новая валюта. К тому же сама процедура отсекания нулей проводится только в случаях возможных гигантских скачков инфляции, в целях одновременной реализации всех негативных сценариев и стабилизации курса. При этом государство, проводя такую экзекуцию, должно быть готово поддержать новую валюту, дав рынку сигнал, что аттракцион окончен.
Девальвация проводитсяв случаях незначительных сдвижек и не имеет смысла при возможной смене валют, тем более при деноминации. Особенно забавно звучали сообщения в сети о пропавших мелкихмонетах, якобы изъятых из оборота. Авторы роликов играли на старой балалайке от1961 года, когда производилась смена денег, точнее – первая советскаяденоминация, и в ходу остались мелкие монеты, сохранившие после реформы стоимость.
О чем писал регулятор? «Всоцсетях 7 июня стали распространять информацию о том, что якобы в банкахвторого уровня ажиотаж — вкладчики массово забирают со счетов депозиты. ВНацбанке эту информацию назвали недостоверной», и отчитались о повсеместномросте.
Лучше и оперативнее всего ответили авторы анонимного паблика в«Телеграмм» — «Казахская ебитда». Они выразили свое отношение к информации и АФК, и НБРК. Ассоциация финансистов, сославшись на собственное исследование ожиданий по курсу тенге средипрофессионального сообщества констатировало, что «Фундаментальных оснований дляобесценения тенге нет». По оценкам респондентов, в течение месяца курс будет близкийк текущему, а именно 384-385 тенге за доллар США с учётом стабильной ситуации вэкономике». «Фи» от каналавыглядело эпично. «Дело в том, что основная функцияказахстанского «экспертного сообщества» заключается в создании «белого шума» идезориентации казахстанцев в части их валютных предпочтений. Эти «эксперты» неимеют никакого отношения к принятию решений по курсовой политике, поэтому игарантировать ничего не могут. А вот говорить они могут все что угодно, ведь сних потом ответственности за слова — как с гуся вода».
Что касается НБРК, то канал сделал акцент на успокаивающей информациирегулятора, что «за май валовые международные резервы Национального банкавыросли на 953 миллиона долларов, а резервы в свободно конвертируемой валюте —на 598 миллионов и кое-кто делает вид, что у него по этому поводу радости полныештаны», не разделяя показной оптимизм. И вот почему. «Объем трансфертов изНацфонда в бюджет, осуществленных в мае, составил 460,15 млрд тенге., т.е. впересчете по курсу в два раза больше, чем увеличение активов Национальногобанка в СКВ. По-видимому, приблизительно половина суммы, полученной приконвертации активов Национального фонда, в мае ушла на пополнение ЗВР, а другаячасть – на увеличение предложения на валютном рынке. Всего же за пять месяцев сумма трансфертов составила более 1,5 трлнтенге — сопоставьте эту сумму с динамикой ЗВР и поймете, какими былипримерные расходы на поддержку курса тенге в этом году».
Вы слыхали, как поют трасты
Вполне себе справедливые замечания. Особенно нафоне практически стопроцентных девальвационных ожиданий у населений, что всегдавыглядит как самосбывающееся пророчество. Почему взрослые люди считают, чтотенге может ослабнуть и в конце концов снова сделает это. Ну, в первую очередь нельзя неотметить, что НБРК с завидным постоянством отрицает девальвацию, как возможную, на фонесобытий, которые ей способствуют. И каждый раз, что называется — «проотвечался». Более того, Национальный банк уже третий год пытается справиться с курсовымдавлением совершенно неординарным способом, создавая повышенный спрос на тенгеи искусственно выводя доллар из эффективного инструмента сохранения иприумножения капиталов. То,что в Казахстане зовется дедолларизацией. И это невидит только слепой. Регулятор создал такие условия, что депозит в долларах у банков второго уровняприносит доход в два раза ниже, чем инфляция. Разрешенныеставки в тенге — фантастически высоки. Они привлекают не только обывателей, относящихнакопление в банк, но и охотников за легкой наживой –портфельных инвесторов. Государство, удерживая политически комфортный курс, платит за этонешуточную ренту.
Каким образом этопроисходило, писалось не раз. Если коротко, то ураганная двукратная девальвация 2015 года случиласьдаже несмотря на то, что монетарные власти «сожгли» более 20 миллиардовдолларов, удовлетворяя спрос на валюту, при этом добиваясь главного —сохранения стабильности курса перед внеочередными выборами. После того, какэлекторальная гонка завершилась и была выдержана пауза, тенге отпустили и внесколько приемов доллар подорожал до рекордных 380. Под угрозой еще болеесерьезной дестабилизации и вступая в оппозиционную борьбу с предыдущимруководством, назначенный на пост председателя Нацбанка Данияр Акишев выступает с удивительным посвоей простоте решением. Сделать тенге дефицитным. Он не оригинален, а следуетза политикой Центробанка России, который в ответ на продолжающуюся из-засанкций девальвацию рубля поднял учетную ставку и, соответственно, доходностьгосударственных ценных бумаг. Инвесторы, увидев потенциальное окновозможностей, тренд развернули и стали перекладываться в высокодоходные бумаги,чем тормозят и ослабление рубля. Последствия этого решения были губительны для российскойэкономики, но ввиду своей массы, они там быстро переформатировались, да и посленакала давление на рубль быстро спадало.
В Казахстане все так же, но сложнее. Рынок маленький и уязвимый. Если НБРКзадирает ставку и выпускает аналогичные ценныебумаги, ноты, то в безопаснуювысокодоходную гавань плывут все без исключения. Сейчас на этом рынке значительно больше, чем 5 триллионов. Так как у этих бумагвысокая ставка вознаграждения (сейчас это около 9%), но быливремена когда она доходила до 14%, а это выше и безопаснее, чем любой кредит вбизнес, соответственно, предложение схлопывается. В экономику перестаютвливаться средства, нет кредитов. Нет дешевого фондирования. Не поступают они иальтернативным образом. На таком фоне и при постоянном удорожании нефти нафондовом рынке, естественно, тенге усилился до 320 против доллара, но кактолько ставку начали резко снижать, тенге тут же сдал свои позиции. Хоть этоникто и не назвал девальвацией, но она была и ее размер почти 20%. Нельзя неотдать должное, специалистами Нацбанка: была найдена золотая середина учетнойставки в 9%. При стабильном рынке это достаточно эффективно поддерживаетинтерес к тенге, а затраты на обслуживание обязательств не столь критичны.
При этом, все действия регулятора по иссушению рынка и удержанию курсадоллара, привели к серьезному и рукотворному кризису экономики, настолькообширному, что пришлось менять не только главу Нацбанка, но и в целомполитический ландшафт страны. Новое руководство НБРК не готово вступать вконфронтацию с прошлым и отказываться от политики таргетирования курса и егостабильности через высокую ставку изъятия не намерено. А тем временем, на фонеполитической лихорадки ставка инвесторам уже не внушала оптимизма, и началсяновый разворот. И это касается не только нот: в тенге отказываются держатьвклады физические лица, готовые на существенную потерю дохода от процентнойставки, но пытающиеся если не приумножить, то хотя бы сохранить тело депозитовв покупательской возможности.
НБРК это быстро прочувствовал, ощутив гигантский спрос на валюту и, какследствие, ее нехватку. И это при том, как упоминалось выше, что за пять месяцевсумма трансфертов из Нацфонда составила 1,5 трлн тенге, а это реальные 4миллиарда долларов, проданные через разные источники. Буквально тут же заговорили о повышенииучетной ставки. При этом уже никто не считает, во сколько стране обходитсястабильность. А даже по самым скромным подсчетам, «нотная афера» уже стоила 1,5триллиона тенге, выплаченных в виде процентов.
Нефть
Очень важно отметить, что большая часть граждан, не интересующихсяэкономикой глубоко, периодически попадает в состояние когнитивного диссонанса.Девальвация тенге происходит независимо от того, растет стоимость ископаемыхили падает, при том, что обычно главной причиной ослабления национальной валюты«эксперты» называют именно эти показатели. Главный же повод для роптанияочевиден. Хорошо, если котировки падают – курс может расти, но, если нефтьрастет, почему же тенге не крепнет вслед за ней. Мысль, которую здесь нужнодонести, очень проста. Цена на нефть и прочие наши экспортные позиции не влияютна курс доллара в принципе. Есть для этого более весомые факторы, например,инфляция. Так вот валютные поступления от продажи сырья позволяют при высокомих объеме просто не замечать остальных фундаментальных причин для корреляциикурса и держать в удобном коридоре столько, сколько нужно. Но как толькоситуация меняется и поток долларов иссекает, начинаются чудеса.
Как, пример, колебания в первые дни лета. Нефть подешевела на 15 долларов за баррель,отскочив от локального максимума в 75. 20% – серьезный обвал. При этом тенге проиграл от это скачка какой томизер, и только потому, что Национальный банк не видит пока нужды в сильном ослаблении или просто отказывается видеть новуюреальность. Цены же на нефть могут опуститься ещё ниже – до $40 забаррель. Такой прогноз озвучил первый вице-премьер, министр финансов РоссииАнтон Силуанов: «Мы не знаем, что будет летом. Мы не знаем, договорится ОПЕК+ обограничении добычи или нет. Если не договорится, то цены на нефть могут упастьниже 40, и к 30 долларов за баррель».
Председатель Национального банка Ерболат Досаев и его замы этого не боятся,потому как верят в светлое будущее тенге. «В последние дни ситуациястабилизировалась. Курс национальной валюты укрепился за период с 5 по 10 июнятенге на 0,3%», а текущий счет страны в течение двух кварталов подрядскладывается с профицитом», — говорят они.
Инфляция доверия
Любое подобное заявление обычно вызывает улыбку. Доверия уже давно нет ивсе, о чем остается гадать, когда же сложатся звезды? При чем гороскоп должен максимальноблагоприятствовать экспортерам. Классически от девальвации выигрывают именноони, поэтому проводится она аккурат перед налоговыми выплатами, что позволяетпри меньших затратах валюты рассчитаться с государством. По тем же причинамнедоверие вызывает и статистика. Инфляция рисуется в заданном коридоре.
Как уже говорилось выше, основной фактор, влияющий на реальную стоимостьнациональной валюты, – инфляция. Цены растут постоянно. Все корректируется, ноне отражается в стоимости главного, даже можно сказать основного товара –доллара. Получается перекос. Все дорожает, кроме него. Это, с одной стороны,делает импорт доступнее, с другой не дает развиваться экспорту, да ивнутреннему производству. Ценовая конкуренция не складывается в пользуотечественных товаров. Чтобы проверить эту истину, достаточно вспомнить провалказахстанской экономики в результате двукратного удешевления рубля. Казахстанцы,по скромным подсчетам, благодаря диспаритету и неожиданной доступности товаров,вывезли в Россию не менее 25 миллиардов долларов и скупили все – от продуктовдо машин и квартир. Сейчас такого разрыва нет, и курс балансирует в новойреальности, но это не отменяет того факта, что продолжает накапливать нереализованнуюинфляционную разницу.
В данной таблице две кривых. Первая, нижняя, это среднегодовая стоимостьдоллара на бирже. Вторая – это стоимость с ежегодной компенсацией в курсеразницы инфляции между тенге и долларом. Предположим, что в определенный год вСША этот показатель 2%, а в Казахстане – 7%, то разница в 5% должна была быучитываться в курсе, но тогда было бы слишком просто. Борьба с инфляцией обреталабы смысл, но где common sense и где мы? Девальвация в умелых руках – эффективныйинструмент, и чем она выше, тем больше можно заработать. Например, обесценивобязательства в национальной валюте. Или выстроив правильно биржевые позициипри наличие инсайда.
Когда же срабатывает инфляционная ловушка? В те самые «тяжелые времена,когда народ должен подтянуть пояса», ведь именно он заплатит по счетам. Кривыепоказывают, что во времена кризиса курс всегда отыгрывает хотя бы половину этойсамой накопленной инфляции, иногда и практически все. На графике видно, чтополностью уравновешенный курс с реализованной инфляцией должен быть около 600тенге. Это прям совсем идеальный сценарий, который не оставляет места для «читтинга»,поэтому можно рассчитывать, что курс от верхней планки будет отставать на20-30%. В 2015 году так и получилось, а значит, и если применить уже не раз срабатывавшуюмодель, то можно предположить, что коридор тенге в районе 420-480.
При этом коррекция курса до этих показателей не будет так велика, каккажется. Это ослабление на 10-20%. Здесь же ми начинам попадать под магиюбольших чисел и психологических барьеров. Напомню, что изменения курса 2008года с 120 до 150 – это более чем 20%. И еще. Придется привыкать к такимизменениям, ведь чем дальше, тем цифры, что меняются на штандартах, будутказаться все больше, а реальные изменения будут все меньше. По факту, этотпроцесс неизбежен. Есть угроза ослабления рубля, есть растущие траты бюджета напокрытие социальных расходов. Власти уже констатируют, что у нас там уже «дырка»наметилась, которая будет только расти. Расти будет и количество обязательств, покоторым нужно платить.
Вместо эпитафии
Тенге уже не один год, и давно пора привыкнуть, что его цена не подчиняетсязаконом рынка, а является лишь производной жизнедеятельности страны. Попытки наэтом фоне дедолларизировать экономику вызывают лишь недоумение и выглядятбольше, как источник обогащения и без того не бедных. Ведь как показываетпрактика, реальная зарплата никогда не достигает предкризисного уровня. Приэтом хорошая новость: почти все кредиты у населения в тенге, а значит, вконечном итоге эти долги обесцениваются. Плохая – банки на этом фоне продолжатпадать и спасать их будут снова за наш счет.